มิติหุ้น-KBANK รายงานกำไรที่แข็งแกร่งที่ 1.32 หมื่นลบ. ใน 4Q20 เพิ่มขึ้น 99% qoq และ 51% yoy ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเรา 93% และสูงกว่า consensus 128% โดยสรุปผลประกอบการรวมปี FY20 อยู่ที่ 2.95 หมื่นลบ. ลดลง 24% ปัจจัยหลักที่ผลประกอบการดีกว่าคาดมาจากการตั้งสำรองหนี้เสียที่ลดลงอย่างมากถึง 94% qoq เหลือเพียง 669ลบ. ใน 4Q20 ฝ่ายบริหารประเมินว่าการตั้งสำรองหนี้เสีย (loan loss reserves) ในปัจจุบันน่าจะมีความเพียงพอในการรองรับผลกระทบจาก Covid-19 โดยเฉพาะเมื่อลูกค้าเริ่มที่จะกลับมาชำระหนี้ต่อได้หลังมาตรการพักชำระหนี้หมดลงในไตรมาสที่ผ่านมา ยอดคงค้างสินเชื่อด้อยคุณภาพ (Gross NPL) เพิ่มขึ้นสู่ 1.01 แสนลบ. ขณะที่สัดส่วน NPL ยังคงทรงตัวที่ 3.93% จากการขยายตัวของยอดสินเชื่อที่เติบโตแข็งแกร่ง 4% qoq ใน 4Q20 สู่ระดับ 2.2 ล้านล้านบ. อย่างไรก็ดี ด้านส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) อยู่ที่ 3.08% ลดลง 9bps qoq ทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ทรงตัวใกล้กับที่คาดที่ 2.7หมื่นลบ. ใน 4Q20 อีกด้านที่ทำได้ดีคือรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยซึ่งยังคงฟื้นตัวต่อคล้องกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้นเพิ่มขึ้น 30% qoq สู่ 1.23หมื่นลบ. โดยเฉพาะกำไรจากวัดมูลค่าเครื่องมือทางการเงิน
KBANK ตั้งเป้าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปีนี้เอาไว้ที่ 4-6% และตั้งเป้าจะคงสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้เอาไว้ในช่วง 40 กลาง ๆ ในขณะที่ NIM น่าจะยังต่ำอยู่ที่ 3.1-3.3% เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง ทั้งนี้ จากแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น KBANK จึงประเมินว่าสัดส่วน NPL จะเพิ่มขึ้นเป็น 4.0-4.5% และ credit cost น่าจะต่ำกว่า 160bps ในปี 2021 หลังจากที่พบว่าลูกค้ากว่า 90% ออกจากโครงการผ่อนผันหนี้เมื่อปลายปีที่แล้วสามารถกลับมาชำระหนี้ต่อได้
ทางหลักทรัพย์กรุงศรีปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY21-22 ขึ้นอีก 39% และ 35% เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานสัดส่วน NPL (จากเดิมที่ 5.2% เหลือ 4.4% ในปี 2021 และจาก 5.8% เหลือ 4.5% ในปี 2022) และ credit cost (จากเดิมที่ 250bps เหลือ 160bps ในปี 2021 และจาก 230bps เหลือ 140bps ในปี 2022) เรายังคงคำแนะนำซื้อ KBANK และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 162 บาท อิงจาก P/BV ที่ 0.7x โดยคาดว่า ROE จะอยู่ที่ประมาณ 7%
Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณชน ซึ่งพิจารณาแล้วว่ามีความน่าเชื่อถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต้องและความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวได้ บทความดังกล่าวเป็นเพียงแนวคิดของผู้จัดทำเพื่อใช้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิ์ในการเปลี่ยนแปลงความเห็นหรือประมาณการต่างๆที่ปรากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนี้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้าดังนั้นนักลงทุนโปรดใช้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน
